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梧桐树资本副总裁毛示旻博士:疫情或给半导体带来新机会

2020-03-11 09:39:25
“ 在新冠疫情的非常时期,不少行业都受到了重创,甚至关门停业,尤其是消费类的餐饮、旅游等行业,甚至出现了断崖式的下降。
在疫情的大面积影响下,半导体行业受到了哪些影响?产生了哪些发展机遇?又有哪些新的投资机会?在第一路演与梧桐树资本联合举办的“穿越疫情·驰援‘疫’线之半导体篇公开课”中,梧桐树资本副总裁毛示旻博士结合了梧桐树资本的所见所思,深度剖析了半导体产业疫情下的危与机,帮助创业者和投资者在危机中寻找机遇、把握机会。
 
01
疫情下半导体行业受到了哪些影响?
 
毛示旻博士认为可以从半导体的上、中、下游及生产制造相关配套的设备材料这四个关键赛道来进行分析疫情下半导体产业受到的影响。
 
对于上游的芯片设计企业,在疫情中受到了一定的影响,尤其是中小型创业企业受到的影响比较大。
 
对于中游的晶圆制造企业,短期内影响不大,但如果疫情时间过长则会有由于原材料及制造设备供应不足及成本上升带来的负面影响,扩产建厂计划可能推迟。
 
对于下游的封测企业,由于是人员密集型的企业,所以受到疫情的影响是最大的,面临着一定的“复工难”的问题,甚至可能会有永久性客户流失的风险。
 
对于半导体设备材料企业,短期内的影响是有限的,但核心零部件和原材料进口可能会出现短缺,长期客户订单有可能会遭到削减。
 
除了分赛道对疫情的影响进行了分析,毛示旻博士还分别从人力、现金流和供应链三个角度,对各个赛道受到的影响进行了深入的剖析。
 
从人力角度来看,芯片设计大的上市公司受到影响不大,但小公司可能会面临人员缺乏导致公司无法正常运营的问题;晶圆制造企业并未受到显著的影响,Fab厂自动化程度极高,属于技术密集型企业,人员并未出现误工的情况;封测是人力密集型行业,因此受到的影响是最大的,复工率5成不到,对生产造成了影响;设备公司的人员数量较低且很多工程师都在晶圆厂商辅助工作,半导体材料公司由于大规模工厂化生产所以工人也较少,因此整体复工情况比较良好,受到的影响很小。
 
从现金流的角度来看,上游大的公司目前现金流保持良好,短期(3个月)疫情不会影响公司的正常运作,但中小微芯片设计公司可能会推迟产品计划甚至资金链断裂;中游晶圆厂、下游封测企业和设备材料企业由于订单产生时就会收到部分款项且订单基本在年底前完成,所以整体上现金流都比较稳定。
 
从供应链的角度来看,上游目前由于晶圆厂还有几个月库存因此影响不大;晶圆厂由于原材料运输受疫情影响确实存在一些问题,尤其是必须进口的原材料;封测企业有一定的库存可以保持短时生产;设备和材料公司通常会有一定的上游原材料部件的库存,因此短期影响不大。
 
毛示旻博士指出,从整体情况来看,疫情短期内对半导体企业造成的影响相对来说不大,尤其是短期内基本都能做出很好的应对,但疫情时间如果过长,就会造成一些如订单减少、客户流失、资金链断裂等较严重的影响。
 
此外,毛示旻博士还提到要着重关注疫区的企业,新创企业受到的影响较大,受到部分冲击甚至致命,疫区重点企业的增产及扩建在短期内会受到影响。
 
02
 
疫情后半导体产业的发展机遇和投资机会 
 
在对疫情造成的影响进行了分析后,毛示旻博士提出了他的思考,疫情终会过去,无论是作为从业者还是投资者,还是要理顺整个产业发展机遇的。
 
对于半导体产业的发展,毛示旻博士认为可以从政策和市场两方面来看。
 
政策上,国家很早就把集成电路作为国家的一个重要发展战略,所以至少在相当一段时间内,疫情是不可能影响这个政策的。同时,在这种国际环境下,政策会保持相当的稳定性。
 
市场上,全球终端的半导体消费接近有50%在中国,而中国自己能生产的只有10%不到。上游原材料设备我们的供给率是5%,如果再核心的配件和最高端的材料基本都是空白。所以由于这个巨大的市场,导致整个半导体产业是有转移的。21世纪初,全球半导体产业从欧、美、日、韩和台湾等地逐步向大陆转移,并呈现加速态势,这一点在市场上的机遇没有变化。
 
除此之外,疫情也给新技术带来了一些机遇,同时也造就了很多新的产业。
 
新技术方面,5G、物联网、人工智能、无人车、车联网等新兴技术的核心还是处理运算或存储芯片,所以这些新兴技术的应用为集成电路或者为半导体领域也带来了增量的机会。
 
新产业方面,B端的远程办公、医疗的远程服务等应用场景,会带动包括服务器基础的芯片和半导体产业整体的需求向上,而且有一些需求的变化可能是不可逆的;C端个人在看手机、看电视、看电脑的时间增长,促进了个人电子产品消费的增加。
 
在行业的投资上,毛示旻博士强调,核心的投资逻辑没有变化,但一些新的投资机会也需要去关注。
 
核心的投资逻辑上,第一个是国产替代,半导体作为国家的战略新兴产业是不会变化的;第二个是半导体产业周期向上的逻辑,半导体运算和存储这两大类在过去18到24个月是一个下行期,从去年下半年开始基本上就进入商品价格的上升期;第三个是5G建设周期+AI+IoT,未来以5G为基础的帧计算、智能驾驶、人工智能、AR、VR都会广泛用到这个系统,会加大半导体芯片的使用效率。
 
毛示旻博士认为,疫情下产生的新的机会,也要适时把握。
 
第一个是要关注自生能力强的公司,在投资领域的角度来讲,这段时间,投资公司投资一个公司,这个公司要有非常强的自生能力,非常好的控制成本和控制公司现金流的能力。
 
第二个是要关注工厂及生产智能化、自动化的机会。我们国家的大多数的封测厂基本上还没有实现关灯工厂,这次疫情之后,自动化设备,包括一些AGV等等一些工厂的智能化、自动化的投资机会,也会成为比较热的点。
 
第三个是布局核心零部件+原材料的机会。这次疫情使业界认识到对设备及材料的上游供应链有安全的考虑,某些核心设备部件和原材料必须通过进口,因此疫情后对于设备的核心部件及重要原材料的国产化投资布局也刻不容缓。
 
最后,毛示旻博士总结,半导体的机遇或者半导体的需求端没有因为疫情而变化,大家的需求还是非常旺盛的,甚至更多了。从投资角度来看,我们除了要盯着国产替代的逻辑或者国产化从0到1的逻辑以外,还要重视投资过程中自生能力强、现金流控制好的公司和中下游公司的工厂生产智能自动化的小方向,以及布局一些核心零部件、核心原材料,对于保证稳定生产是起很关键的作用的。
 
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